康得新中报点评:光学膜放量推动业绩增长,经营现金流改善

光学膜放量推动业绩维持高增长。上半年以来公司光学膜二期项目部分产能投产,投产产品包括薄型 PET 基材、特种隔热膜、水汽阻隔膜等新产品。此外公司其他新产品亦不断推出,产品结构进一步优化,加上产能利用率的提升,推动业绩的快速增长。上半年光学膜业务共实现收入51.07亿元,同比增长39.16%,毛利率38.74%,提升0.36个百分点,是业绩增长的主要动力。目前公司光学膜产品已实现对国际国内200余家一二线客户的全面量产供货。随着公司高端产品的不断推出,公司光学膜盈利有望延续快速增长的势头。

    光学膜二期项目保障未来增长。光学膜二期项目包括1.02亿平方米先进高分子膜材料以及1亿片裸眼3D模组产能,在原有品种基础上新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品。光学膜二期项目将于2017年初逐步投产,为公司2017-2020年的业绩增长提供有力支撑。

    经营现金流大幅改善。上半年公司经营现金流17.6亿元,同比大幅增长572%。现金流的改善主要受益于两方面,一方面公司收回去年应收账款,另一方面公司采取了一系列措施进一步强化账期管理,加速应收款回流。

    盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.75元和1.01元,以8月4日停牌前收盘价19.40元计算,对应PE分别为25.8倍和19.1倍,维持 “增持”的投资评级。

    风险提示:新项目进度不及预期,市场竞争加剧。