特发信息2017年中报点评:业绩稳定增长,混改值得期待

业绩符合预期 ,下修盈利预测,维持增持评级。公司1H17 实现营收24.9 亿元,同比增长16%,归母净利润1.1 亿元,增长35%。海外业务增长较快,毛利率提升。公司光传输与军工业务持续发力,但光棒供给不足导致光纤光缆业务增长受限,下修2017-2018 年净利润预测2.96/3.8 亿元,下调26%,对应EPS 0.47/0.61 元,目标价15.5 元。

    光纤光缆产能释放受限,同比微增长。光纤光缆行业保持高景气度,行业供需紧张,价格维持在高位,因此公司毛利率有所提升,但外购光棒紧缺,导致光纤光缆产能开不足,营收较去年同期仅实现2.7%微增长。经过半年时间,这一悲观预期基本反映在股价中。

    接入网持续景气,军工业绩反转。受益FTTH 大规模建设,光传输设备同比增长28%。尤其是特发东智产能迅速扩张,较并购初期增加350%,并且连续中得烽火科技、中兴通信的多个项目。成都傅立叶第一年未完成业绩承诺,第二年勉强完成,因此市场对今年业绩完成表示担忧,但我们认为上半年傅立叶设立研发项目二十多个,同比增加50%,预计下半年其中多数项目可交付实施,受益军工信息化加速,后续放量可期。这两块业务推进顺利,对公司形成良好业绩支撑。

    混改预期强,后续资本运作值得期待。我们认为特发最大看点在地方混改,公司已经实现管理层持股,同时并购基金取得弗兰德11%股份,弗兰德大客户情况良好,未来在天线与滤波器业务上空间大。