合肥百货:营收稳步增长,多业态融合促基本面向好

营收稳步增长,半年报表现良好。报告期内,公司实现营业收入54亿元,同比增长4.29%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降4.24%。其中,报告期内利润的下降,主要由于周谷堆置业公司开发销售的房产未能在报告期内达到收入确认条件所致。从半年报的分业务数据来看,百货(含家电)营收同比增长1.40%,超市同比增长18.07%,农产品交易市场同比增长21.53%;毛利率方面,百货(含家电)为16.24%,超市为18.88%,农产品交易市场78.13%。费用方面,销售费用同比增长8.87%,管理费用同比增长4.52%,财务费用同比增长414.69%。其中,财务费用变化主要由于利息收入下降所致。

    内生驱动力推进公司转型升级。报告期内,一是公司着力打造“自营、自有、联营”的百货综合发展模式,自营品牌销售同比增长58.29%,合家福“三自”产品销售同比增长39.77%,持续推进“三自”产品开发。

    二是农产品流通主业转型持续推进,周谷堆大兴物流园成功实现老市场粮油、冻品业务的搬迁,推进了安徽省首个冰鲜水产品进境口岸的运营,有效升级公司上游商品供应体系。此外,合家康自营配送能力进一步提升,自营业务拓展29家,配送网点增加32个,上半年配送量同比增长14.34%。

    多平台融合,建设全渠道零售模式。公司持续推动线上线下全渠道融合,投资设立跨境电商,成立“百大易购”跨境线下直销中心,并同步上线手机App。深入布局百大E卡支付、微信营销管理等。我们认为未来公司或将加强线上平台的合作,推进线上线下业务协同互补,探索零售新模式。

    盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.53元/股,对应PE分别为21/19/16x,给予“增持”评级。

    风险提示:跨境电商业务拓展不达预期;百货及农批市场业务不达预期。