中国联通混改方案点评:混改开启中国联通高增长之路

事件:2017年8月16日中国联通披露了混改方案。

    点评v唯一一家集团整体混改试点:中国联通是首批混改企业中唯一一家集团整体混改单位,混改最全面,同时也给公司带来必须把混改做成功的压力。

    市场化的机制体制:市场化的机制体制包括多元化董事会组成结构、市场化经理层的选聘和管理、全生产场景划小承包等,机制体制改革会提高效率和活力,进一步使得管理和资金应用效率优化可期。

    779亿充裕建设资金:在川财证券早期报告《从与中国移动的通信网络实际差距看中国联通的巨大投资价值》,我们测算过在2016年年底,中国联通与中国移动在移动通信网络质量上的差距折算成建设资金约500亿,此次混改战略投资者带来779亿,预测两年之内中国联通能补齐网络质量短板。

    携号转网机会大:我国将在2020年实行携号转网,混改带来建设资金和公司活力提升有助于在两年内显著提升联通的网络竞争力,2016年中国联通与中国移动的移动业务收入差额为4332亿,之前4332亿是营收差距,混改+携号转网使4332亿意味着增长空间。

    4类战略投资者:4类共14家战略投资者不仅给公司带来了充裕的建设资金,优势互补还带来了多种创新合作机会。

    投资建议:2017年半年报显示中国联通已迈上健康发展之路,混改给中国联通带来了充裕的建设资金、机制体制改革、广泛的合作,压力与动力并存,携号转网会带来很大机会,维持中国联通买入评级,合理估值范围为2018年PE35X-40X,即9.57-10.94元。

    风险提示:混改可能不及预期、创新业务发展可能不理想。