上海家化:品牌渠道持续优化,内生外延共同推进
投资建议:公司2017H1自有品牌业务表现良好,品牌推广、渠道调整效果显著。同时公司研发投入成果颇丰支撑内生增长,而引入Mayborn旗下TommeeTippee抓住婴童市场整体快速增长和消费升级的机遇,与现有婴童护理业务形成良好协同,进而为公司品牌布局和国际化打下坚实基础。随着优质资产的注入与公司2017年自有品牌的升级发展,业绩有望筑底企稳。考虑到新渠道建设和新收购公司业绩释放仍需时日,我们认为公司仍经历较长的复苏期。预计2017-2018年公司EPS分别为0.48、0.68元/股,对应PE分别为63、45倍,若收购后并表且实现业绩承诺,公司2017-2018净利润可达3.32亿、4.85亿元,EPS分别为0.49、0.72元/股,对应PE分别为62、42倍,维持“增持”评级。