广联达:构筑钢铁城堡

公司的壁垒高吗?我们的回答是肯定的。公司的业务主要是为下游建筑企业提高效率降低成本,帮助建筑企业高效完成“高楼大厦”。与此同时,公司也构筑起了自己的“钢铁城堡”。针对市场对软件行业以及公司成长中存在的竞争问题,我们从建筑行业的特征入手,多方位多角度说明公司的竞争优势以及构筑的高壁垒。我们认为,下游建筑企业对成本越来越在重视,对信息化管控的需求呈爆发式增长,公司在这一过程中将凭借构筑的“钢铁城堡”充分受益,享受行业需求爆发的红利。

    四方面优势打造公司高壁垒。我们认为公司有四大高壁垒:1、行业壁垒;2、产品+服务壁垒;3、资本+研发壁垒;4、平台壁垒。行业壁垒:建筑行业复杂程度高,大公司集中程度高,产品和行业经验要求高,信息化集中度高,新进入者少。产品+服务壁垒:下游需求种类多,产品线细化复杂,服务要求高。资本+研发壁垒:建筑信息化领域唯一A 股的专业化上市公司,融资能力强、品牌知名度高,研发费用占比远高于计算机行业整体水平。平台壁垒:SaaS 产品、大数据、电商、金融业务助力构建数字建筑产业平台。

    建筑信息化市场赢者通吃,广联达作为龙头受益最大。1)建筑软件网络效应明显,广联达凭借全国通用的计价软件切入市场,拥有优质的甲方头部用户,能够迅速占领市场;2)公司加大研发资金投入,并利用积累多年的政府、大型开发商和建筑企业的优质客户资源,引流施工信息化和BIM 蓝海市场。3)不断细分产品线,直击用户痛点,拥有领先的用户覆盖和渗透;4)业务重点转向尚未开发的千亿级施工信息化市场和BIM 技术和产品; 5)提供贯穿生命周期的优质客户服务。

    “强烈推荐-A”评级:我们认为公司已构筑了很强的竞争优势,行业有望实现赢者通吃的局面,公司将进入新一轮的高速增长期。2017 年是公司最好的投资时期,市场分歧和预期差依旧很大。我们维持公司2017~19 年EPS 为0.54、0.73、0.89 元。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:转型进度低于预期;增量市场拓展进度低于预期。