国瓷材料:结构陶瓷快速扩张,催化板块潜力无限

事件描述

    公司发布2017年半年报,实现营业收入5.45亿元,同比增长91.93%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长108.90%,基本每股收益0.19元。2017年二季度,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长89.14%,归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长76.11%。符合市场预期。

    事件评论

    内生外延共促增长。公司中报业绩实现快速增长,其主要原因为公司产品电子陶瓷、结构陶瓷以及建筑陶瓷等业务发展良好,此外国瓷博晶、国瓷戍普、江苏天诺及王子制陶等子公司纳入合并范围,并分别贡献业绩392.96万元、338.35万元、-166.68万元及1005.51万元。

    电子陶瓷及建筑陶瓷规模显著提升。随着汽车电子化率的提升及3C产品轻薄化的趋势,电子陶瓷需求日趋旺盛。建筑陶瓷主要用于陶瓷砖装饰,国产品牌市占率较高,2017年前七月商品房销售面积增长14%,下游需求稳步增长。上半年公司这两块业务营收同比增速分别为25.2%及43.44%,其中电子陶瓷毛利率同比小幅增加3.8%,建筑陶瓷因产品降价导致毛利率同比下滑8.1%,但毛利依然同比增长15.2%。

    结构陶瓷御风而行。公司结构陶瓷系列产品营收同比增加158.55%,毛利率达到60.22%,同比增长17.98%,主要原因是陶瓷义齿的普及以及消费电子氧化锆渗透率的提升使得公司纳米复合氧化锆业务飞速增长,目前氧化锆三期扩产项目已进入设备调试阶段,预计今年8月底可达到2500吨/年产能。此外,氧化铝在锂电隔膜领域的推广以及国瓷博晶的并表亦有重要贡献。

    汽车尾气催化全产业链布局。汽车尾气监管日趋收紧,拉动催化剂市场规模快速增长。公司完成对江苏天诺、博晶科技和王子制陶的收购,掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术,能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案,协同效应显著,发展潜力巨大。

    维持“买入”评级。电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块齐头并进,公司迈入高速成长期,预计公司2017-2019年EPS为0.48元、0.74元、0.95元。