中集集团跟踪研究:集装箱市场环境改善,更新需求或将逐步释放

供给保持紧张,存量消化良好:当前集运贸易保持向好态势,集装箱供给处于较紧张状态,主要集装箱制造企业3季度排产饱满。以租箱公司情况来看,2017年上半年仅TRITON 一家新箱购置就占据供给租赁企业部分的56.2%,少数几家具备规模优势的龙头企业抢占了更大份额的投资机会。而从集装箱存量情况来看,租箱公司出租率持续提升,在厂堆存也处于低位。

    即使是在进行了积极的新箱投资后,TRITON 等几家大型国际租箱公司在2017Q2的出租率均较前一季度进一步提升1~2个百分点。从16Q4以来,租箱公司开始逐步扭转亏损状态,未来随着盈利改善逐步传导开来,新箱投资需求空间将进一步扩展。

    在役集装箱老龄化,更新需求或将逐步释放:租赁企业早年将集装箱更新年限设为10~12年,而近年来由于贸易低迷、效益不佳,更新年限往15~16年延长,租赁企业在役集装箱呈现老龄化。以Textainer 公司为例,其干箱平均保有年限达到9.4年,其中保有年限达到10年的集装箱共143.3万TEU,占干箱总量的52.2%;超过15年的干箱则达到50.6万TEU。旧箱处置作为租赁公司对集装箱生命周期管理的重要环节,在当期旧箱处置扭亏为盈、同时长租将在2018-2019年迎来较集中到期的背景下,租箱公司正积极对旧箱进行处置,更新需求有望逐步得到释放。

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.924、1.148和1.367元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。

    风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;油价低迷对于海工装备业务的影响风险。