慈文传媒:头部剧目网络版权销售确认,后续优质储备项目值得期待

一、事件概述。

    公司下属控股公司蜜淘影业及下属全资公司霍尔果斯定坤就联合投资摄制的一部当代都市题材电视剧的网络转播权与聚力传媒(PPTV)签订独家采购协议。该剧网络播放权售价为8亿或7.6亿元(视首播卫视平台而定),协议金额占公司最近一个会计年度营业总收入的43.81%或41.62%。

    二、分析与判断。

    根据协议披露的电视剧题材推断,本次销售剧目为《凉生,我们可不可以不忧伤》。

    若本次协议最终网络播放权售价最终为8亿元,该剧新媒体版权单集售价为1000万元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元。根据公司此前披露《凉生》全剧80集计算,该剧单集销售总金额为1480万元。此前2017年下半年将播出的《如懿传》全媒体版权单集售价为1500万元,《凉生》售价略居其后。

    根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元。《凉生》目前已进入后期制作阶段,年内将确认收入,大幅提升全年电视剧业务增长水平。根据公司2016年营业净利润率16.65%计算(净利润3.04亿元,营业收入18.3亿元),《凉生》约能贡献净利润1.97亿元;根据2015年公司营业净利润率23.63%计算(净利润2.02亿元,营业收入8.56亿元),《凉生》约能贡献净利润2.80亿元,综合考虑,该剧约能贡献净利润1.97-2.80亿元。

    多部影视作品进入业绩收获期,后续优质项目储备丰富。

    公司目前多部剧目进入拍摄及后期阶段,下半年《左耳》、《极速青春》、《回到明朝当王爷》、《梦想年华》等剧有望确认收入。下半年陆续推进的剧目包括《爵迹》、《沙海》、《三体》、《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》、《大唐魔盗团2》,明年将开拍超级IP剧目《紫川》。多部剧目为强IP,结合公司丰富的优质项目制作经验,影视剧业务未来两年业绩持续高增长值得期待。

    三、盈利预测与投资建议。

    我们认为根据当前影视行业市场格局来看,公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等爆款精品大剧的行业龙头,具备明显卡位优势。预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~32倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~43.84元。