原尚股份新股分析:专业第三方汽车零部件物流企业

中日合资公司基因,带来优质本田系整车客户。原尚物流是一家专业的第三方汽车零部件物流企业,由“广州原尚物流服务”和日本上市物流企业“涩泽仓库”于2005年合资成立。得益于日方股东优势,公司发展了包括广汽本田、东风本田等日系整车厂商客户。09年金融危机中,日方股东撤资,但并未对公司业务产生实质影响。

    专注综合物流服务,拓展非汽车物流。公司主营综合物流业务,其中运输配送为核心,其它业务包括物流设备销售、保险代理。作为第三方物流服务商,公司通过长途集拼运输和外协运力,有效提升物流效率并降低成本。公司与本田系客户建立了良好合作关系,相关收入占公司总收入的40%以上,合作具备可持续性。为降低单一客户的依赖,公司加速拓展非汽配业务,包括快递物流、冷链物流、餐饮物流等。

    汽车物流前景广阔,第三方物流将成趋势。汽车物流涵盖零部件、整车、售后配件以及废旧汽车循环等多个环节,成本约占汽车总成本的15%以上。原尚物流专注汽车零部件物流,竞争对手包括整车厂商参控股汽车物流企业、专业第三方物流企业和中小物流企业。我们认为整车厂商物流外包将成为行业趋势,专业物流厂商效率和成本优势助力市场份额提升。

    募投项目:公司拟公开发行不超过2,207万股,占发行后总股本的25%,募集资金1.9亿元,分别用于合肥物流基地、天津物流基地、信息化建设以及补充流动资金。

    投资策略:我们预测公司17/18/19 EPS为0.49/0.58/0.67元。第三方汽车零部件物流市场空间巨大,公司具备较强的竞争力,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,申购目标价10.67元,(对应16年稀释后23X PE)。

    风险提示:客户集中度风险、募投项目不达预期。