科大讯飞:收入提速,研发等投入加大导致利润下滑

公司公布17年半年报:H1营业收入为21.02亿,同比增长44%;H1归母净利润为1.07亿,同比下降58%;H1扣非净利润为7887万,同比下降11%;公司2016年H1实现投资收益1.17亿元导致16年基数较高,是造成17H1归母净利润同比大幅减少的主因。公司同时预告1~9月归母净利润为1.39亿~2.78亿,同比-50%~0%。

    收入增速提速,多项业务取得突破,投入加大奠定了行业领先地位。

    Q2营业收入为12.46亿,同比增长50%;相比Q1收入增速35%有较大提升。公司上半年营业毛利10.27亿元,同比增长47%。造成扣非业绩下滑的重要原因是销售费用增长66%,以及研发费用和摊销增长64%。

    报告期内公司在研发和销售渠道的建设已经取得了多项进展:公司在多项人工智能语音和机器阅读国际大赛中斩获第一;公司在技术研发和销售渠道的高投入帮助巩固行业领先者的优势。

    根据前三季预告推算公司Q3单季归母净利润边际改善。

    根据公司预告推算Q3单季归母净利润为3196万元至1.71亿元,去年同期为2238万元,去年Q3单季基数较低,因此相比今年Q3单季有较大幅度增长,虽然增速数字绝对值意义不大,但展现出了边际改善的趋势。

    预计17-19年EPS分别为0.360元/股、0.476元/股、0.576元/股。

    17H1业绩下滑主因为去年同期投资收益较高以及投入加大,根据预告推算Q3业绩增速较快预测Q4回暖。预测2017-2019年营收分别为42.5、53.5、66.9亿元;归属母公司净利润为5.00、6.61、8.00亿元;PE分别为134、101、84倍,公司估值偏高,但考虑其在国内人工智能技术和市场的龙头地位以及人工智能技术的前景,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示。

    公司仍在战略投入期,收益兑现时间存在不确定性;讯飞超脑前期投入较大;toC的商业化有较大提升空间。