中科曙光:营收稳定增长,费用控制较好改善利润水平

2017 年上半年业绩回顾。

    公司2017 年上半年实现营业收入21.59 亿元,同比增长29.15%;实现归母净利润6774 万,同比增长10.05%;扣非后归母公司净利润5901万,同比增长169.64%。公司上半年综合毛利率20.02%,比去年同期下降1.67 个百分点,虽然2016 年毛利率有所回升但是目前看盈利改善未能持续,全年仍需观察。扣非净利润同比大幅增长169.64%,主要由于公司上半年费用控制较好:管理费用率、销售费用率分别比去年同期下降0.98 和0.88 个百分点,公司在营收规模稳定增长的同时,在费用控制上体现了一定的规模效应,考虑季节因素,同样有待三四季度进一步验证。报告期内资产减值损失为1702 万,比去年同期下降37.84%,其中坏账损失为472万,存货跌价损失为1230 万。截至报告期末,公司应收账款为15.34 亿元,仍处于近年较高水平,后续需谨慎坏账损失的风险。

    合资公司再落地,各业务线稳步推进。

    按公司收入划分,高端计算机、存储、软件和集成服务收入分别增长29.66%、34.6%、20.65%,总体来看公司各项业务有序推进。公司继续推动“数据中国”战略落地,目前已在全国 30 多个城市部署了城市云计算大数据中心。今年2 月公司与宁波曙光创投、乔鼎资讯设立合资公司曙光存储科技有限公司,公司获得了乔鼎资讯多年积累的块设备存储技术和知识产权,结合公司自身优势的服务器业务,公司有望在布局下一代统一框架的存储产品中取得巨大突破。

    预计公司17-19 年净利润增速分别为24.7%、22.3%、21.9%,对应EPS 分别为0.44 元/股、0.53 元/股、0.65 元/股,对应PE 分别为59、48、40 倍。公司是国内基础硬件设施领先厂商且目前积极布局云计算等新业务,考虑目前毛利率和费用改善尚需进一步验证,维持“持有”评级。

    风险提示。

    云端转型未达预期;传统硬件业务盈利性未能有效改善。