新纶科技:半年报净利同比增七成,常州功能材料项目进入收获期

投资要点

    事项:

    公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%;实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长76.82%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.56亿元,同比增长40.55%;基本每股收益为0.147元。

    平安观点:

    涂布良率提高,常州一期贡献公司收入四成:常州新纶报告期内实现营业收入3.64亿元,占公司收入比例达四成;一期电子胶带项目一次涂布平均良率从年初70%提升至85%,产品品质显著提高得以进入主流品牌BOM 清单,良率提高将改善公司电子胶带产品盈利能力。随着公司客户认证顺利通过和新品周期到来,电子胶带业务顺利进入产能释放周期。

    铝塑膜国产化持续推进,动力客户占比过半:公司铝塑膜产品客户含孚能科技、捷威动力、多氟多等国内一线动力电池软包企业及ATL 等全球一线消费电池生产企业,配套北汽等主机厂,客户品质优秀,铝塑膜产品月销量稳定在100万平水平。2016年年底开工的300万平/月常州二期铝塑膜扩产项目已经进入机电安装阶段,预计明年上半年投产。考虑到公司具备日本凸版印刷成熟的铝塑膜生产工艺和完整的供应链体系,并签订超5亿元远期订单,公司将在明年常州二期投产后迎来营收和利润的快速增长。

    投资建议:公司常州一期电子胶带业务随客户认证通过和涂布良率的提高进入产能释放期;铝塑膜产品国内客户拓展顺利签订超5亿元订单,新建产能消化无虞;传统净化工程业务结构转型顺利,高毛利医药食品订单在手。预计公司17-19年EPS 为0.37/0.63/0.80元/股,对应8月7日收盘价PE 分别为58.2/34.2/26.8倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:常州二期项目达产不及预期、软包电池渗透速度不及预期。