浙江东方:出口退税率上调 提高毛利率水平

2009年前三季度,公司实现营业收入27.11亿元,同比下降26.79%;营业利润15,176万元,同比增长10.64%;归属母公司净利润6,903万元,同比下降7.37%;每股收益0.14元。

    我国三季度贸易回暖。我国前三季度,进出口总额15578亿美元,同比下降20.9%。其中,一季度下降24.9%,二季度下降22.1%,三季度下降16.5%,降幅明显收窄。前三季度,出口8466亿美元,下降21.3%;进口7112亿美元,下降20.4%;顺差1355亿美元,同比减少455亿美元。三季度贸易回暖,期待全年我国贸易全面回暖。

    出口退税率上调,导致公司毛利率提高。公司营业成本下降31.19%,主要是本期销售规模下降及出口退税率上调导致成本降低。公司综合毛利率为14.73%,同比增长5.45个百分点。

    受益股票市场,公允价值增加。公允价值变动收益增长152.54%的原因是子公司投资的股票及基金市值增长。

    营业外收支均下降。营业外收入下降33.06%,主要是去年同期舒博特公司处置固定资产产生金额较大的营业外收入。营业外支出下降44.90%,主要是由于本期部分子公司申请缓缴水利建设基金,而去年同期水利基金在9月份之前缴纳。

    费用率均有所增加。前三季度公司产生的销售费用为15,456万元,同比增长15.08%,销售费用率为5.7%,同比增加2.07个百分点。管理费用9,805万元,同比增长16.77%,管理费用率为3.62%,同比增加1.35个百分点。财务费用1,890万元,同比下降24.01%,财务费用率为0.7%,同比增加0.03个百分点,财务费用下降的原因是:1、借款总额较2008年同期减少;2、贷款利率较2008年同期降低。

    盈利预测与投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益为0.14元和0.28元。以10月30日收盘价6.49元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为47倍和23倍,由于估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:提示贸易环境恶化,公司贸易业务承受压力。