兖州煤业:内生龙头业绩大幅提升,海外扩张正积极推进

事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年归母净利32亿元,对应EPS为0.65元/股,同比大增440%。受益煤炭行业供给侧改革去产能政策和公司在建矿井陆续投产,业绩提升明显。

    点评:中报业绩32亿元基本符合预期。作为内生增长龙头,上半年煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长;新建矿井经试运转磨合后,下半年煤炭产销量存有增长空间。董事会已批准兖煤澳洲定增决议,海外收购联合煤炭正积极推进。

    新建矿井陆续投产,下半年产量仍有增长空间。公司公告上半年煤炭权益产销量分别为8527、9929万吨,同比增加21%和25%。量增源于公司在建矿井转龙湾、石拉乌素、营盘壕、莫拉本二期等自去年下半年开始陆续投产。随着新投产各矿逐步磨合,下半年产量有望进一步提升,预计全年可贡献增量约1800万吨,全年产量达到8450万吨,同比增长27%。

    煤价大幅回升助力业绩大幅增长。一二季度公司煤炭产销量基本持平,但二季度煤价有所回调,造成业绩环比下滑约10%左右。综合上半年来看,受益供给侧改革去产能政策,煤价上升约50%-60%,助推半年业绩大幅增长。目前正是动力煤需求旺季,后续天气转凉焦煤将迎来上涨机会,预计全年煤价将维持高位,叠加量增因素,下半年业绩存有增长空间。

    海外并购联合煤炭正积极推进。6月底交易方力拓集团股东会同意以26.9亿美元的价格将联合煤炭100%股权出售给兖煤澳洲。近日董事会已通过决议认购兖煤澳洲10亿元定增,进一步推进此次海外收购。联合煤炭收购后,有望发挥资源协同效应,预计每年将稳定贡献4-5亿澳元净利润,且进一步提升公司在亚太煤炭市场的话语权。

    盈利预测及评级:(本次70亿定增按增加6.47亿股本计算)预计公司2017-19年EPS分别为1.29、1.56和1.67元/股,同比增长208%、21%、7%,给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:煤矿投产进度低于预期;煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度;海外收购进度低于预期。