伟星新材2017年半年度业绩快报点评:业绩符合预期,持续稳健成长

公司发布2017年半年度业绩快报:实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,分别实现营业利润和利润总额3.75亿元和3.74亿元,同比增长30.12%和27.03%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%,基本每股收益0.31元。

    1、营收净利稳健增长,Q2利润率有所提升。公司上半年实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,分别实现营业利润和利润总额3.75亿元和3.74亿元,同比增长30.12%和27.03%,实现归母净利润3.12亿元,同比增长26.67%。公司整体经营状况良好,延续利润增速略快于收入增速的良好态势,体现出公司零售业务的持续景气向上,就第二季度数据而言,公司净利润率同比增长1.9%,同公司成本端压力的缓解有关,二季度原材料价格环比有所回落。

    2、管材行业低速增长,消费属性逐渐增强。从行业的角度来看,塑料管道行业已经进入了低速增长时期,整个塑料管材行业的集中度还有很大提升空间,优质企业发展空间充分,同时消费升级带来了家装优质管材的需求增长,声誉佳、质量好的管材品牌将会更受消费者青睐。

    3、零售端一骑绝尘,PPR业务长期受益消费升级。由于地产调控影响的滞后和存量需求的支撑,公司管材需求得以保证,更重要的是,公司构建的扁平化销售渠道、独有的品质品牌优势和完善的售后服务为公司提供了显著地竞争优势,即使行业增速放缓,公司内生增长动能依然强劲,同时还在产品品类拓展方面开始布局,无论是净水器产品的投放还是防水材料公司的成立为公司未来发展打开了想象空间。

    4、工程业务稳步推进,股权激励激发活力。地下管廊、海绵城市等有望打开未来工程管道的需求空间,公司将在工程业务方面采取稳健的发展策略,坚持“零售为先,工程并举”的发展战略,在风险可控的前提下发展工程业务,提升规模和市占率。公司资产负债率低,现金流量充沛,盈利质量优异,股息率在建材行业上市公司中排名前列,具有非常好的配置价值。公司已圆满完成首期股权激励,第二期股权激励覆盖面更广,正在稳步推进,进一步激发公司活力。

    5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为40.57亿、49.15亿、59.22亿,对应的归属母公司净利润分别为8.57亿、10.74亿、13.35亿,与公司最新股本对应的EPS分别为0.85元、1.07元、1.32元,按照公司2017年7月25日的收盘价18.06计算,对应的PE分别为21.25倍、16.88倍、13.68倍,维持“增持”评级。