首旅酒店:中报预增超市场预期,如家Q2业绩预计增长超40%

事件:7月21日,首旅酒店发布2017年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长1600%至1650%,达到2.37-2.44亿元,业绩略超市场预期。

    评论:

    1、如家并表+首旅原有业务稳步增长,驱动公司上半年业绩大增。一方面,如家并表范围有所变化,上年同期仅包含如家4-6月数据,且并表66.14%,今年数据为1-6月,且100%并表;另一方面,上半年旅游和住宿市场企稳回升,首旅原有酒店及南山景区业绩稳步增长,其中三亚旅游市场回暖,南山景区上半年购票人数增长24.8%。

    2、预计如家Q2业绩同比增长40%-50%,延续强势表现。随着同行业的锦江、华住陆续披露二季度经营数据,国内经济型酒店全面复苏趋势进一步确认,中档酒店延续快速扩张态势,预计如家Q2整体RevPAR增长有望超过5%。假设上半年南山公司净利润增长30%,贡献归属净利润0.53亿,财务费用(税后)减少净利润约0.4亿,首旅原有业务保持稳定,我们预计如家今年Q2贡献净利润在1.9-2.0亿左右,相比16年Q2的1.33亿,同比增长40%-50%左右。

    3、投资建议:首旅中报业绩超市场预期,验证了我们对如家业绩高增长的预判。今年以来,经济型酒店行业全面复苏,中档酒店放量增长,如家占据经济型规模优势,并快速扩张如家精选、如家商旅、和颐等中档品牌,同时,首旅今年也引入了市场化激励机制,新管理层很有动力做大做强上市公司。我们维持17-18年净利润预测为6.5/9.2亿,对应PE为31x/22x,参照美股华住,首旅的业绩和估值具有双重提升空间,给予18年30倍目标估值,目标价34元,继续强烈推荐。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。