麦捷科技:业绩符合预期,静待SAW滤波器起量

业绩符合预期,静待SAW滤波器起量:公司发布了2017年半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润为3,939.58万元~4,815.04万元(16年同期净利润为4,377.31万元),同比变动-10%~10%,符合我们预期。上半年,公司电感、滤波器等电子元器件业务得到稳步增长;同时,全力推进募投项目SAW滤波器和一体成型电感等新产品的量产速度,随着生产设备的陆续投产增加销售收入。公司2017年上半年子公司星源电子受2016年下半年原材料显示屏玻璃涨价影响导致下游整机市场需求受到抑制,LCM模组价格有所下跌致使业绩受到一定程度影响;公司针对外部经营环境的不利变化,在二季度及时调整经营策略并加强内部管理,积极开拓汽车电子等新兴领域和消费类电子品牌大客户,努力拓展新的业绩增长空间。

    “麦”入射频,“捷”足先登:公司于2016年底定增募集8.50亿元投向SAW滤波器和一体电感,加快SAW滤波器产线建设,有望实现SAW滤波器的国产化。由2G到4G,使用的频段变多、且频带宽了,而且手机每增加一个频段,大约需要增加2个滤波器。随着3/4G的普及和未来5G到来后新频段的增加,手机滤波器的需求将快速增长。SAW滤波器是手机射频前端的关键器件,基本上被国外厂商所垄断,如日本的Murata、TDK旗下的EPCOS、Taiyo等。公司与重庆声光电深入合作,有利于加速滤波器的国产化进程,目前已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺并开始小批量供货。

    投资建议:麦捷科技深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业,在汽车电子、军工电子、射频IC等新兴领域进行产业布局,形成“一品麦捷,三足鼎立”的发展格局。传统的电感业务稳步发展,定增募投高端一体化电感进行差异化竞争;星源电子的显示模组方面,公司积极争取汽车显示市场,提高毛利和竞争力;SAW滤波器项目进展顺利。我们预计麦捷科技2017-2019年营业收入分别为22.39/29.29/38.11亿元,归属母公司净利润分别为2.26/2.81/3.62亿元,对应的EPS分别为0.32/0.40/0.51元,对应PE为26/21/16倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品竞争风险,消费电子不景气风险,技术更替风险。