大华股份:预中标43亿莎车平安城市PPP,千亿征程在途

预中标莎车43 亿平安城市项目超市场预期。公司曾于2017 年1 月25 日公告,与莎车县政府签订平安城市PPP 项目框架性协议,总投资38.65 亿;此次预中标预示协议开始落地,我们认为有三大超预期:1)单县如此巨大投入超预期:市场此前对莎车县是否真有38.65 亿巨额安防投入存有疑虑,公告打消了大家的疑虑,并且有理由对新疆其他县、地、州的安防投入产生更合理预期;2)预中标合同金额超预期:此次预中标协议金额高达43.15 亿,比之前公告38.65 亿提高了4.5 亿。总中标金额占公司2016 年度营业总收入的 32.37%,对公司以后年度经营业绩将产生积极的影响。3)大华独家中标超预期:此前大华虽然负责前期项目框架协议设计,但市场认为可能由多家公司共同参与,并未预期大华会独家中标。

    更多PPP 项目将逐渐落地,有利于和当地政府建立长期合作基础。大华早在2015 年已经在广西百色等地成功开展PPP 项目,去年又成功中标新疆石河子5.89 亿“平安石城”项目,此次预中标莎车项目绝非偶然,后续更多PPP 项目都将逐渐落地。PPP 除显著带来营收利润增厚外,更有利于和当地政府建立互信关系和长效合作机制,在数据使用和其他新增项目机会中占得先机。

    新疆安防井喷式增长,安防龙头公司显著受益。考虑到莎车一个县就有高达43 亿安防投入,全疆90 多个县、地、州,还有兵团和各类企事业单位,总体需求巨大。我们认为在未来两三年全疆每年安防投入都达数百亿量级。这一过程龙头公司显著受益,大华不仅可以给本地集成商销售产品,还可以直接参与大型平安城市项目竞标,进退自如。

    上调目标价至30 元,维持“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值!考虑到公司主营业务处于上行周期,且新疆等地需求和PPP 提供业绩弹性,我们上调公司17/18/19 年EPS 为0.85/1.18/1.60 元,当前股价对应PE 仅为29/21/16倍。我们上调目标价至30 元,维持“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值!

    风险提示:合同具体内容存在不确定性,国内外及新业务拓展不及预期等。