太平鸟:首期股权激励计划推出,业绩提升可期

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    7月4号,公司发布股权激励计划公告,拟向公司中层管理人员(281人)及核心义务人员(131人)共计412人授予合计988.37万股,授予价格为每股13.96元,资金总额为1.38亿元。股权激励股票占公司股本总额的2.08%,首次授予三年内的解除限售比例为30/30/40%,解锁考核年度为2017-2019年,业绩考核目标为3年净利润分别不低于4.5亿、6.5亿及8.5亿元。

    行权要求略高于市场预期,彰显公司对未来业绩增长信心十足

    公司推出股权激励计划,有利于公司吸引优秀人才,调动公司核心人员积极性,将股东、公司及员工利益深度绑定,有益于推助公司长远发展。公司此次解锁条件要求三年业绩分别不低于4.5/6.5/8.5亿元,三年复合增长率为37%,18-19年目标略高于市场预期,有利于激励管理层努力提高公司业绩,有助于保证公司未来业绩较快增长,亦是彰显公司对未来业绩充满信心。

    门店盈利能力提升,看好多品牌轮动式发展以及全渠道布局

    品牌方面,公司现已形成“核心+新兴+初创”品牌梯度。(1)核心品牌PeaceBird女、男装受终端需求疲软以及门店调整影响,增速趋缓(2)新兴品牌发展势头较为强劲,尤其MiniPeace受益于二胎政策增速达到60%+保证了公司整体盈利能力的稳定性,并将仍以高速增长(3)初创品牌开始盈利,MaterialGirl同比增长接近100%,具备较大成长潜力。综合来看,公司品牌梯度将迎合不同年龄、性别、价位层次,增加消费者覆盖面及粘性,新兴及初创品牌为业绩提供源源不断的动能,公司具备强大的滚动式发展潜力。

    渠道方面,受消费趋势改变公司适当优化效益不佳的街店与百货店,着力开设购物中心店以及线上电商,增速均实现40%+,门店盈利能力有效提升。公司积极整合并充分发挥各渠道特点及优势以实现精细化管理,目的是最大程度覆盖目标客户,助力推广新兴及初创品牌。

    维持“买入”评级,3-6个月目标价34.21元

    公司独特的品牌梯度带来的滚动式发展潜力以及四轮驱动全渠道渗透将为公司带来持续的业绩增长空间。由于今年公司渠道及新品牌均在调整期并初见成效,我们看好明年业绩带来拐点,因此调整17-19年核心EPS为0.98、1.39、1.81元,对应PE28、20、16倍。由于激励考核将刺激公司业绩增长,17-19年复合增速为35%,给予25倍PE,考虑到明年业绩6.5亿可期,对应162.5亿元市值,因此给予3-6个月目标价34.21元。

    风险提示:新品牌培育不及预期;国内外休闲服饰品牌竞争加剧等。