跨境通:增发过会,进口B2C业务羽翼渐丰

1.进口B2C势头不减,优壹电商乘势待飞

    2016年中国跨境电商交易规模达到6.3万亿元,同比大增31.25%,渗透率上升至25.9%。其中进口跨境电商规模不断扩大,2012-2015年交易规模CAGR高达65.1%,2015年达9千亿元,同比增长为50%。根据艾瑞咨询的预测,进口跨境电商2016-2018年交易规模仍将保持25.8%的高速年复合增长率。同时随着消费升级的拉动,B2C进口零售交易模式占比从2012年的1.1%猛增至2015年的46.0%,而由于进口税收新政利好中高端商品,未来B2C占比将进一步提升,预计2018年占比提升到65.8%。

    优壹电商的主营业务包括以中高端进口母婴用品为主的B2C自营直销和B2B渠道分销、跨境进口供应链管理和代运营服务。优壹电商2016 年实现营业收入20.11亿元,同比增长26.33%,扣非净利润9,795.24 万元,同比增长44.95%。增长驱动主要来源于:(1)与品牌深度合作,提质量降成本:优壹电商目前已与包括达能、雀巢、辉瑞等品牌供应商展开在战略方针、营销策划、渠道拓展、供应链管理与客户服务等多维度的深度合作,一方面能够提升合作的附加值,另一方面环节整合降低了供应链成本;(2)垂直领域经验足、渠道全、营销强:优壹电商凭借其B2C、B2B2C 等多渠道渗透优势,能够获取更多的市场资源和用户流量,同时其在母婴等垂直领域的经验将提高营销效率和消费者体验,同时,累积的资源优势还能够促进公司在新领域、新品类的扩张;(3)乘行业发展红利:跨境进口B2C模式的迅速增长和未来行业的高增长预期将有助于公司维持高增速,从而提升业绩。优壹电商承诺2017-2019年度净利润不低于1.34亿元、1.67亿元和2.08亿元。截至2017年3月,公司以实现营业收入5.91亿元,净利润0.45亿元,达成业绩承诺可期。

    2.产品、渠道、业务协同比翼同飞

    上游:巩固产品量价优势。优壹电商与垂直领域各品牌供应商的深度合作有助于巩固自建进口平台五洲会的供应商资源,进一步确保公司产品的质量和货源稳定性,改善供应商结构避免过度依赖单一供应商,降低经营风险。

    投资建议:国内进出口跨境电商飞速发展,公司作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司,业务能力强劲,现有跨境出口电商核心业务增长稳定,优势明显,跨境出口B2B业务、跨境进口电商业务已开始积极布局。同时公司积极进行外延并购,不断扩大规模、增厚利润,持续提升公司全产业链的核心竞争力,跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长,考虑收购优壹电商的业绩承诺,分别实现净利润9.38亿元、12.96亿元,考虑定增摊薄后总股本的EPS分别为0.62、0.86元/股,对应PE分别为31、17倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持“买入”评级。

    风险因素:外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、跨境电商出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。