东方精工:与北汽签订战略采购合同,下半年业绩迎来好转

事件:公司公告,子公司普莱德于2017.6.26与北汽新能源签订了2017年度战略采购合同,合同约定北汽新能源拟于2017年内向普莱德采购8万台动力电池,总金额为人民币36.89亿元,采购合同有效期至2017年12月31日,交付期限2017.1-2017.12。

    上半年受新能源汽车政策影响业绩承压,与北汽签订合约为下半年业绩释放护航:普莱德作为第三方动力电池PACK绝对龙头,上游高度绑定CATL掌握优质电芯,2016年其采购量占CATL电池出货量的28%。下游背靠整车龙头北汽新能源、中通、北汽福田,享龙头溢价。从销量数据来看,1-5月北汽销售22223辆,在乘用车中处于领先地位。上半年普莱德业绩贡献主要来自乘用车领域,而下游客户进入1、2批新能源车补贴目录较少(特别是商用车型),还未实现真正的放量。对于下游最主要的客户北汽新能源,其爆款车型EC180销量领先,其中低压版,普莱德将于下半年大批量供应,而高压版是由其独家供应,预计下半年开始快速放量。此次普莱德与北汽新能源签订战略采购合同金额36.89亿元,数量达8万台,占北汽销量目标(17万辆)近一半,我们认为,此次合同彰显了北汽新能源、普莱德和CATL的战略合作关系稳固,随着后续客车、物流车上量,普莱德业绩有望在下半年迎来放量增长。此外,未来普莱德有望凭借其规模优势以及成本降低巩固其PACK龙头地位,强者恒强。

    未来围绕新能源汽车产业链深耕细作:公司通过收购普莱德切入新能源汽车领域,未来将围绕新能源汽车产业深耕细作。同时,公司实施了配套融资定增方案,其中定增价为14.79元/股,对应当前股价,具备安全边际。

    瓦楞纸包装设备稳定发展,Fosber望持续高增:公司深耕瓦楞纸包装设备20余年,已成为瓦楞纸包装设备全球行业龙头。自16年起下游回暖,目前,Fosber及母公司一季度订单同比高增长。预计公司新品2017年下半年落地落地,随着公司产品竞争力加强,公司市占率有望逐步扩大。我们预计公司今年下半年有望完成Fosber剩余股权的收购。

    投资建议:由于上半年新能源汽车销量受到政策影响,我们调整对东方精工全年的业绩预测及目标价,预计传统主业贡献1.3亿,普莱德贡献4.85亿,考虑拆迁补偿款,合计2017-2019年分别实现归母净利润6.85(备考)、7.61亿和10.08亿,同比分别增长615.59%、11.24%、32.46%,对应EPS0.66、0.80、1.11,对应PE分别为23.37(扣非26倍)、21.1、15.9倍,维持“买入”评级,目标价17.73~19.72。

    风险提示:新能源汽车政策不及预期、整合不及预期、业绩承诺不达预期、市场竞争加剧、宏观经济下行