江化微:拟增六倍产能,开启加速成长模式

事件。

    公司与镇江新区管委会签署投资协议书,将建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等项目。前期规划已明确项目投资金额约17.02亿元,固定资产投资约15.35亿元。其中一期项目总投资6.18亿元,建成后税后利润为1.49亿元,项目最晚不迟于2018年一季度开工建设,建设期约18个月,2019年下半年起生产装置将陆续建成投产,预计2021-2022年全部投产,届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元。

    简评。

    加快发展步伐,把握历史机遇。

    公司是国内湿电子化学品龙头,产品主要用于平板显示和半导体行业,现有湿电子化学品产能 4.5万吨/年。此次公司大规模扩大产能,显示出公司加快了发展步伐。17-19年将是国内湿电子化学品发展的关键时间,国内平板显示产能面积这两年年均增速高达22%,晶圆产能增速高达28%,上游材料公司有望得到存量国产化替代和增量快速切入的双重机遇,而大规模的产能是抓住这次历史机遇的先决条件,抓住机遇的公司将拔地而起,建立起较高的渠道壁垒。公司2016年营收3.3亿元,对标韩国的东进公司(45亿营收)和ENF 公司(20亿营收)仍有巨大的空间。

    首次覆盖,给予增持评级。

    公司2017-2018年的EPS 为1.5、2.1元,PE 为49倍和35倍,鉴于公司行业快速发展及其重要地位,首次覆盖,给予增持评级。