易华录简评报告:发起两支基金,整合智慧城市产业

一、事件概述

    公司于19日发布公告,与多家单位共同签署了《北京智慧城市产业基金(有限合伙)合伙协议》。基金(以下简称“产业基金”)规模为10亿元人民币,其中易华录作为有限合伙人出资2亿元。

    公司于20日发布公告,发起设立规模不高于3亿元的并购基金(以下简称“并购基金”)。其中易华录投资作为普通合伙人认缴出资不超过150万元人民币。

    二、分析与判断

    产业基金聚焦智慧城市产业链

    《合伙协议》提出,产业基金将主要投资于智慧城市产业链中与云计算和大数据相关的项目,围绕智慧城市运营、智能交通管理、智慧生活构建等方向,涵盖云服务平台、云存储与云计算解决方案、大数据存储、分析、挖掘与行业应用等新一代信息技术。除此之外,还将投资自主可控信息系统和新一代移动互联网等领域。我们认为,产业基金作为产业整合的载体之一,将围绕易华录的战略发展方向,重点在智慧城市、大数据、公共安全、城市数据湖、人工智能、云计算等新型产业领域开展投资、并购、整合等业务,以资本为纽带提高并巩固易华录的行业地位。

    并购基金旨在通过并购重组整合高精尖产业,增强企业核心竞争能力

    并购基金将围绕公司既定的战略发展方向,开展投资、并购、整合等业务,提高和巩固公司行业地位。基金借助北京市致力于构建高精尖产业结构的战略目标,推动易华录业务的外延式发展,整合智慧城市产业链。我们认为,基金的成立有助于公司更有力的实现未来并购目标。

    两支基金助力公司智慧城市业务大力发展

    两支基金的成立表明公司试图整合智慧城市产业链的决心。公司提出城市数据湖新业态,开发产融结合的商业和运营模式,建立融合数据感知、存储、处理为一体的智能化综合信息基础设施,与蓝光存储、云计算服务共同推动业务模式进入“互联网+智慧城市”的阶段,并在医疗、交通、政府等领域持续深入。我们认为,公司在智慧城市领域试图重构现有业务与项目布局,符合行业发展方向。

    收购国富瑞助力公司业绩提升

    公司收购的国富瑞17-19年对赌业绩6,800万元、8,200万元、10,000万元。同时交易对手方承诺出资现金7800万元于12个月内在二级市场购买公司股票,锁定至对赌期结束。如业绩不达标,交易对手会以收购总估值和承诺利润的相应比例进行差额补偿。如果业绩不达承诺且对手方没有进行现金补偿,易华录有权将原7800万元价值的股票进行注销处理。我们认为,此次收购国富瑞,交易对赌有双重保证,切实保障了公司未来的业绩收益。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司17-19年EPS分别为0.63、1.09和1.65元,对应的PE分别为54X、39.9X和20.6X。由于公司的新业务具有较高成长性,因此给予公司未来12个月内60-65倍的合理估值区间,对应的股价为37.8-41元,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    1)投资效益不达预期;2)产业整合不达预期。