国轩高科:巨额订单接连落地,锂电龙头势不可挡

与南京金龙签订14.9亿元订单:6月20日公告,公司与南京金龙签订采购协议,南京金龙拟向公司采购纯电动汽车电池系统,合同金额为14.91亿元(占16年营收26.78%),共计12,900套动力电池组。

    巨额订单接连落地,铁锂三元双轮驱动:公司对南京金龙渗透度加大,此次14.9订单金额远超16年与南京金龙5.57亿元的交易金额,有效带动公司铁锂电池出货,同时也进一步验证主流供应链集中度提升的逻辑。截至2017年6月20日,公司已与中通、北汽、南京金龙签订三笔合计46.94亿元巨额订单,有力支撑公司17年业绩持续超预期。我们预计,随着产线建成投产,产能逐步爬坡,公司17年铁锂及三元出货量将分别达3GWh和1.8GWh,以量补价,收入及业绩同比大幅提升。

    行业拐点再获印证,电动大巴起量在即:新能源汽车行业利空政策消散,产业逐步回暖复苏。上半年由于补贴退坡、目录重审、地补及地方采购资金未到位等多重因素,抑制新能源客车放量。国轩作为铁锂绝对龙头,与南京金龙强强联合,对市场形成极强示范效应,预示着电动大巴起量在即。我们预计,7月新能源客车出现明显拐点,助力三季度行业加速向上。

    盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年公司EPS分别为1.49、2.27、2.63,对应估值20.5倍、13.5倍、11.6倍,增持!

    风险提示:新能源汽车销量低于预期;公司产能建设不及预期。