信维通信:5G战略合作完善射频前端业务布局

核心观点。

    战略合作增强公司射频前端业务竞争力:五十五所在固态功率器件和射频微系统等领域具有先进研发实力,双方战略合作聚焦于5G 核心射频器件的研发,包括声表面滤波器(SAW)、5G 通信高频器件、GaN 射频功率芯片、SiC 器件及模块、射频MEMS 器件等,公司通过整合核心技术资源,有助于完善射频前端业务布局,在5G 时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。

    拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1 美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。

    5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。

    财务预测与投资建议。

    我们预测公司17-19 年每股收益分别为1.02、1.57 和2.09 元,根据可比公司,给予公司17 年40 倍P/E 估值,对应目标价为40.8 元,维持买入评级。

    风险提示。

    射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。