国轩高科:积分制实施将利好龙头电池企业

核心观点

    新能源汽车积分制政策18年执行,保障新能源汽车销量释放,产业链龙头有望受益。国务院发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》指出:新能源汽车积分制仍按18年开始执行;2018年度至2020年度,乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%;2016-2017年对乘用车企业的新能源汽车积分比例要求不做考核;2020年度以后的新能源汽车积分比例要求,由工业和信息化部另行制定、公布。若18年执行积分制,达不到要求的车企需要找达标的企业购买积分,则有望提升车企加快新能源汽车的投资和新车的投放,政策为未来几年新能源汽车销量释放提供保障。新能源汽车销量释放,利于产业链龙头企业,市场份额有望继续向龙头集中。

    新能源汽车销量持续回暖,预计3季度新能源客车销量有望释放。中汽协发布数据5月新能源汽车销量4.53万辆,同比增长31.8%;1-5月新能源汽车累计销量13.57万辆,同比增长7.8%,累计销量开始实现同比正增长,其中新能源乘用车:5月销量3.9万辆,同比增长49.4%,1-5月累计销量12万辆,同比增长39.7%;新能源商用车1-5月累计销量1.5万辆,同比下降61.9%,预计3季度新能源客车销量有望释放,预计全年逐季环比增长。

    公司有望受益于行业销量季度改善及积分政策的实施。随着新能源汽车月度销量持续回暖,预计公司2季度盈利有望环比向上。随着18年积分制实施,新能源汽车销量的释放必将带动上游电池的需求,公司作为电池龙头企业,市场份额有望进一步提升,18年补贴政策不退坡,电池价格有望相对稳定。

    财务预测与投资建议预测

    2017-2019年EPS为1.56、2.03、2.44元,参考可比公司2017年PE,给予公司2017年26倍估值,目标价40.56元,维持买入评级。

    风险提示:动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。