牧原股份:产量快速扩张,以量补价可期

报告摘要:

    公司生猪产能快速扩张。2016年,公司成立 23家全资子公司,2016年年底子公司数量比2015年增长1.4倍。今年1-5月,公司成立12家子公司,公司规模的快速扩张带动公司产能提升。公司5月生猪销售简报中显示,公司5月份销售生猪52.7万头,环比增长32%,同比增长160%,公司产能释放已经拉开序幕。

    生猪养殖成本全行业最低。目前,公司的生猪全养殖成本为11.2元/公斤,为全行业最低。按照2017年生猪均价15元/公斤、公司生猪出栏均重110公斤计算,2017年公司仍可实现头均盈利410元。低养殖成本保证公司即使在猪价下行的情况下仍能保持盈利。

    拟发行优先股优化公司资本结构。公司拟发行不超过 3,150万股优先股,募集资金总额不超过人民币 315,000万元。 募集资金一部分用于扩大养殖规模,一部分用于偿还金融机构贷款。通过发行优先股偿还金融机构贷款,不仅拓宽融资渠道,还降低公司利息支出和融资成本,提高公司净利润水平,提升公司的持续融资能力,保障公司未来持续快速发展。

    拟实施员工持股计划,显示管理层对公司未来发展信心。公司拟实施第三期员工持股计划,持股计划涉及股票通过二级市场购买。公司在当前股价下通过二级市场做员工持股计划表现了公司领导层对于公司未来发展的信心。

    自繁自养,养殖过程全程可控。公司是A 股中唯一一个完全采用自繁自养模式进行生猪养殖的标的。全部采用自繁自养可以有效降低生猪养殖成本以及保证生猪养殖全程可控。可有效保证产品质量,降低食品安全风险。

    生猪养殖弹性最大标的。公司是A 股中生猪养殖最纯标的,在下一个猪周期来临时,公司将具有最大弹性。

    风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。