京蓝科技事件点评:并购顺利过会,协同效应初现

事件:

    1、6月5日,公司下属京蓝沐禾收到山东银鹰工程咨询有限公司发出的邹城市政府采购《成交通知书》。京蓝沐禾与北方园林组成联合体中标邹城市湖水东调灌区高效节水灌溉PPP项目,项目投资1.91亿。

    2、6月1日,公司收到中国证券监督管理委员会通知,经审核,公司发行股份及支付现金购买北方园林资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

    主要观点:

    1.收购北方园林顺利过会,生态综合服务商渐成

    北方园林作为集园林绿化工程科研、涉及、施工、苗木、养户于一身的生态园林综合运营商,拥有城市园林绿化一级资质以及风景园林工程设计专项甲级资质,同时北方园林具备强大的科研实力,拥有滨海吹填土原味改良利用技术、农业废弃物资源化利用技术、城市污泥资源化利用技术、水生态技术等生态治理先进技术。我们认为,北方园林自身具备承接大型工程,完成一体化运营的能力,在园林和生态治理领域具备良好的发展潜力。而此次收购完成后,北方园林将作为公司生态治理板块的重要一环,为公司五位一体大格局的形成再添助力。

    2.共享资源经验,协同效应初现

    2016年以来,北方园林陆续中标瓯江口新区、新疆呼图壁县和嘉祥县水系综合整治等多个PPP项目,项目投资金额超18亿元。此次,京蓝沐禾与北方园林作为联合体中标邹城市湖水东调灌区高效节水灌溉PPP项目,建设内容包括灌溉工程、排水工程、信息自动化管理等。我们认为,此次项目中标说明北方园林与公司现有板块之间在客户资源整合,生态技术共享,拿单能力提升等方面的协同效应是切实且明确的。此次PPP项目将会是北方园林加入公司后的首次整合试水,如果项目能够顺利推进,对于公司综合运营能力和市场竞争力的提升将大有裨益。

    3、拿单能力稳定,业绩增长无虞

    公司各版块拿单能力稳定,项目推进顺利。今年以来已有包括广西糖料蔗基地、赤峰市巴林右旗、卧佛山生态综合治理等多个项目中标。其中卧佛山项目中标仅一个月之后合同即落地。我们认为,稳定的拿单能力为公司业绩增长提供了坚实的基础。公司项目推进节奏充分反映了管理层的资源禀赋优势和强大的执行力。PPP项目跨板块的快速复制将为公司内生性高速增长提供充足的动力和市场空间。预计生态治理板块有望成为节水板块之后的第二大业绩贡献体,成为公司业绩增长的新看点。

    结论:

    公司五位一体战略布局清晰并稳步推进,我们看好收购完成后,板块间的协同效应,以及随之带来的业绩增长。我们预计,公司17-19年EPS分别为0.6/0.8/1.05元,对应PE分别为26/19/15倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:收购推进不达预期,项目推进不达预期。