中金环境:中标5500万设计大单,PPP入口能力逐渐加强

事件:

    中金环境子公司洛阳水利勘测设计有限责任公司(洛阳水利)中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目。小浪底水库南岸灌区项目是国家172 项重点工程项目之一,由国家、省、市 三级投资,计价工程投资约20 亿元,据此测算勘察设计费约5,500 万元。中标费率2.71%。

    坚实的并购,超预期的整合能力

    2016 年11 月30 日,公司1.8 亿元并购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%的股份。从环评入口向价值链下游--设计入口延伸,今年6 月日,就公告了国家重点工程的设计订单,执行力及整合能力大超市场预期我们认为这次大单夯实了公司在PPP 入口这块的能力,从环境咨询向环境设计延伸,为客户提供一站式服务,为后续公司向流域治理及生态修复PPP 领域打下了坚实的基础。

    污泥或超预期

    入口带动工程端的放量一直是公司未来发展的核心逻辑。我们认为中金环境除了入口端业绩的持续释放以外,也将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长,按照2020 年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020 年达到4496 万吨/年(湿泥),新增2503 万吨/年(湿泥)产能,行业产能将实现翻倍。金山环保低温太阳能复合膜技术优势明显,后续污泥订单有望持续超预期。

    高位激励彰显信心,目前股价极具安全边际

    公司于2017 年5 月17 日公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241 万股,总计5.6 亿元,成交均价25.02 元/股,除权后13.90 元/股。2016 年11 月21 日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84 元股,除权后为15.46 元/股。截止到2017 年6 月1 日的收盘价为15.72 元股,我们认为目前股价极具安全边际。

    维持“买入”评级。我们维持公司17-19年EPS:0.65、0.91、1.17元的盈利预测,对应17-19年PE为:24倍、17倍、13倍。我们维持20.44元的目标价格不变。