宋城演艺:轻资产输出再下一城,中标听音湖片区旅游演艺项目

事件:公司于2017年5月26日收到佛山市南海区樵山建设投资有限公司(“采购人”)发来的《中标通知书》,确认公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司(“供应商”)为听音湖片区引入旅游演艺项目的中标供应商。

    项目概况:项目位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区,占地约62亩左右,以演艺剧场+主题景区为项目的主要内容,其中剧场座位数不少于2500个。本项目定位为佛山文旅龙头项目,目标打造成省内乃至全国的岭南文化旅游目的地。

    与宁乡项目的比较:1.同样提供一揽子服务,费用2.6亿元+每年管理费分成。一揽子服务包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等内容,两个项目定价均为2.6亿元。不同之处在于,宁乡项目《合作协议书》中明确规定公司每年可以从该项目年可支配经营收入中收取20%的管理费,而听音湖项目《中标通知书》中仅约定“中标后,供应商需利用自身品牌资源及指派团队协助项目公司运营管理项目,供应商有权根据其相应文件及项目公司考核标准收取相应的服务费。”我们认为听音湖项目因为处于项目中标阶段,未对每年管理分成比例做出明确规定,但轻资产输出服务的定价有显著的刚性特点,由此推测听音湖项目的分成比例将与宁乡项目基本保持一致。

    2.合作时间上来看,听音湖项目合作期更长。听音湖项目合作期为自景区开业之日起10年;而宁乡项目的合作期为项目正式开业后5年,期满后另行协商。

    3.从轻资产输出所依托的景区来看,听音湖项目的景区资源禀赋、文化内涵、区域经济基础和交通网络都更胜一筹。听音湖片区规划区域范围为东起白云路,西至官太路岭西段,南起白云洞景区,北至樵高路,项目投资约50亿元,总面积约3.7平方公里,其中核心区面积约2900亩。听音湖片区位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地,地处国家重点风景名胜区、国家5A级旅游景区、国家森林公园、国家地质公园--西樵山风景名胜区的西北麓,西樵山素有“南粤名山”和“理学名山”的雅号,景区坐拥六千多年的人文历史,独具历史文化景观资源的稀缺性,是全国开发岭南文化特色旅游产品的最佳地区之一。听音湖片区交通路网发达,可无缝直达佛山一环、广明高速、珠二环、佛开高速等多条高速路,实现2小时内畅达深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区,30分钟内可到达多个轨道交通枢纽,港口、码头和机场,佛山地铁二号线在片区内规划设置“听音湖站”,广珠铁路设置“西樵客运站”。

    投资建议与盈利预测:听音湖项目预计2020年3月1日开业,大部分收入将在2019和2020年确认,对公司短期业绩影响有限。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE(2017E)为28.59倍,维持“买入”评级。

    风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合风险