用友网络点评报告:新一轮股权激励开启,凸显公司发展信心

新一轮股权激励开启,有效推动员工积极性:根据公告,本次激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。1、公司拟向激励对象授予3,865.36万份股票期权,占公司股本总额2.64%,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股,行权价格15.88元/股。2、公司拟向激励对象授予不超过1,932.64万股公司限制性股票,占股本总额1.32%,股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股,授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格的25%。本次激励对象包括公司核心高管和骨干成员共1444人;股票期权和限制性股票三个行权期的行权条件是以2016年合并营收为基数,2017-2019年合并营收增速分别不低于10%、20%、30%;预计本次激励合计需摊销总费用53737万元,2017-2020年分别摊销12807、14832、64141682万元。新一轮股权激励对象占公司总人数超过10%,激励股票权益占公司总股本4%,将有效推动员工积极性,保证核心高管的稳定,同时也凸显公司对未来的发展信心。

    聚焦云服务,持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大战略:截至17年Q1,公司云服务业务的企业客户数约298 万家,较2016 年末环比增长11.2%,面对软件国产化及企业互联网化的大背景下,公司一方面积极推动高端客户软件国产化经营策略,帮助大型企业客户互联网转型;另一方面面对小微企业,强化互联网渠道合作,有效促进公司销售收入增长。通过“软件+用友云”的整合优势,持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大发展理念,落地用友3.0战略。

    估值与投资建议:考虑股权激励成本增加,下调公司2017-2019年EPS至0.15、0.20和0.26元,对应PE分别为99/74/57倍,由于云和金融服务业务仍然亏损,如果分拆估值,传统ERP业务对应的估值已处于历史低位。维持“买入”评级。

    风险提示:股权激励计划推进受阻、新业务不达预期。