拓普集团:增发完成,继续快步前行

事件。

    公司非公开发行完成,共发行约0.78亿股,发行价格为30.52元/股,共募集23.95亿元,发行对象包括北信瑞丰(占约26%)、财通基金(18%)、易方达基金(13%)、青岛国信(11%)、大成基金(11%)、富国基金(10%)、实际控制人邬建树(6%)。

    点评。

    定增完成,汽车电子项目加速落地带来更大成长空间。公司自4月21日收到定增批文后迅速进入发行程序,完成速度快,目前认购款项已全部支付,扣除发行费用后募集净额为23.60亿元,股本从6.49亿股增长至7.28亿股。随资金到位,年产150万套的IBS 项目和年产260万套的EVP 项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中电子真空泵作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS 项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW 仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS 量产厂商。

    配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,我们估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,全年预计提供23pp的营收增速。公司凭借领先的研发和生产优势,也将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。我们预计公司上半年业绩有望实现39%-50%的增长。

    投资建议。

    公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。

    预计公司2017-2018年归母净利分别为8.83亿、11.65亿元,本次增发完成,预计2017-2018年EPS 分别为1.21元、1.60元,对应PE 分别为25X、19X,维持“买入”评级。

    风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。