中兴通讯:大象已经起舞,何不一起尽“兴”

中兴通讯今日大涨4.95%,创2015年股灾后价格新高。自我们2-14号发布报告:《美国出口制裁现转机,靴子落地成为最佳买点》以来涨幅28.4%,接近一期目标价20元。

    公司管理不断出现亮点,叠加物联网、5G建设景气周期,估值有望持续修复。按照公司员工持股对赌业绩保守估计,公司2017~2019年净利润将分别不低于42.08亿、45.90、49.73亿元,按照通信历史投资周期稳定的20-25倍估值中枢测算,公司在5G景气周期中的目标市值为995-1243亿元,综合以上考虑我们短期上调公司目标价至23.76元。

    股价走势分析。

    公司股价2008年10月~2010年1月经历了迅速上涨,PE由15X增长至50X。一方面由于经历上轮下跌起点较低,另一方面恰巧遇到我国2009年5月开始的3G试商用和10月开始的3G商用,公司业绩不断提升,后经过调整,至2012年年中PE保持在23X~31X。

    公司股价2014年1月~2015年6月再次快速上涨,由于4G牌照的发放导致公司业绩不断成长,股价持续上涨,PE保持稳定,保持在26X~32X之间。叠加大盘上涨,公司股价2015年6月达到高点。

    公司股价自2015年股灾后,随着美国制裁的到来,PE降至20X。目前按照公司员工持股业绩对赌计算,公司2017~2019年PE19X、18X和16X,相比公司常年20X以上的估值和通信技术升级前的估值仍在低点。