博雅生物:丹霞生物组分调拨启动,有望显著增厚公司18年利润

博雅生物今日发布公告:公司拟向丹霞生物采购调拨原料血浆及血浆组分,预计未来24 个月内采购不超过100 吨原料血浆(定价为不超过165 万/吨)、采购不超过180 吨血浆组分对应生产静丙(定价为不超过65 万/吨)、采购不超过400 吨血浆组分对应生产纤原(定价为不超过30 万/吨)。

    预计组分调拨明年初有望正式实施,将显著增加公司18 年利润。我们预计公司原料血浆、用于生产静丙的组分调拨或有望明年初实施,用于生产纤原的组分调拨时间稍晚,此外此次调拨或将采取利润均占的原则进行最终价格核算。根据公司目前生产工艺核算,假设2018 年初顺利实施调拨,我们预计有望增加公司18 年净利润约5000 万-1 亿,显著增加公司18 年净利润。

    自身采浆量持续快速增长+丹霞并表预期,公司未来将确定性成长为一线血制品巨头。截止16 年底,公司目前共有10 个浆站,预计16-17 年采浆量分别为256 吨、350 吨,此外我们预计公司未来3 年仍有望新增5-10 个浆站,随着新增浆站逐步落地,公司自身采浆量未来长期内仍有望实现持续快速增长。另一方面,根据公司大股东承诺,大股东新收购丹霞生物未来将确定性注入上市公司(丹霞目前共有17 个浆站+8 个分浆站,预计16-18 年采浆量分别为180 吨、300 吨、420 吨),届时公司采浆量将大概率超1000 吨,成长为一线血制品巨头值得期待。

    员工持股计划解禁在即,对公司当前股价构成强劲支撑。16 年上半年公司规模4 亿、放杠杆员工持股计划股票购买均价为57.01 元/股,当前公司股价为58.60 元/股,溢价率仅2.8%。

    我们认为,公司员工持股计划解禁已对当前股价构成强劲支撑。

    盈利预测:不考虑此次组分调拨影响,我们暂维持公司17-19年净利润分别为3.80 亿、5.30 亿、6.93 亿(如考虑组分调拨影响,公司18 年净利润有望达6 亿左右),公司EPS 分别为1.42 元、1.98 元、2.59 元。维持公司一年期合理股价80 元,对应17 年估值约56 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:血制品后续持续提价不顺畅;并购整合风险。