阳泉煤业:高弹性无烟煤龙头逐步复苏,国企改革值得期待

一、事件概述

    近日,我们对阳泉煤业进行了实地调研考察,与公司的主要领导就公司目前的主要经营情况进行了交流。

    二、分析与判断

    目前下游需求弱化,煤价小幅下滑,但全年预计煤价下滑空间有限

    受益于煤价上涨所带来的业绩高弹性,2017年Q1公司归母净利润为4.25亿元,相当于2016年全年业绩。公司原煤全部入洗,2016年公司的动力煤销量占总销量的89%,其余主要为块煤和喷吹煤。目前公司的库存处于合理水平,近期下游需求有所减弱,公司煤价小幅回调。目前块煤价格在790-810元/吨左右,粉煤960-1020元/吨,比去年四季度高。动力煤末煤510-550元/吨,基本维持相对稳定。考虑到全年安全环保检查力度不减,预计煤价下浮空间有限。

    三个整合矿有望在2017年全部投产,创日泊里矿接续公司未来新增产能

    目前公司主要有三个待投产的整合矿:平定裕泰(90 万吨/年)和平定东升煤矿(90 万吨/年)已经进入联合试运行阶段,宁武榆树坡煤矿(300 万吨/年)今年年底投产。远期内,无烟煤矿创日泊里(500万吨)是接续公司未来新增产能的主要矿井。

    集团煤矿注入预期强,煤电一体化是公司未来发展的方向

    山西省把国企改革作为2017年的首要任务,预计今年会有较大的进展。对公司来说,阳煤集团的煤矿资产有望注入上市公司是重要的国企改革方向,目前集团煤炭总产能5930万吨左右,公司目前产能为3250万吨,未来注入的空间巨大。目前公司的主要战略是打造煤电一体化,目前公司已有晋中德扬煤层气发电公司(51%),西上庄低热值煤热点公司目前在建,预计明年年底投产。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.63元、0.65元、0.74元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    煤价大幅下降;国企改革不及预期。