迈克生物:销售模式的颠覆,助推公司潜龙出水

产品齐全是龙头标配,迈克产品线布局最完善企业之一。

    迈克专注体外诊断产品开发,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,是目前市场上布局最完善的企业之一。纵观海外跨国龙头罗氏、雅培等企业,产品齐全是共同特征。由于体外诊断产品应用场景较为统一,因此渠道具有复用性,客户转换成本降低,产品齐全是增强综合实力的必要因素。

    化学发光作为3-5年持续高成长大品种,支撑公司利润高增长。

    化学发光是体外诊断行业最重要的细分之一,2016年市场容量约为200亿,2011-2015年化学发光子行业保持33%的复合增长率,预计未来3-5年,随着分级诊疗的强化推进,基层医疗机构需求井喷,化学发光依然可以保持20-25%的行业高增长。发光子行业必须仪器封闭试剂,同时三类产品居多,研发门槛和准入门槛远高于生化。迈克作为A股发光两家标的之一,处于优质跑道,并且表现出众,预计未来借助分级诊疗助推继续高增长。新300速发光仪器,将加速迈克单台产出量。

    业务模式转为集采模式,先锁定客户资源再导入产品盈利。

    2014年迈克开始尝试集采业务,截止到2016年底已经有200+家合作医院。集采模式大势所趋,迈克已成为该赛道的先行者之一。2016年迈克有60%的收入来源于代理品牌。早期代理权限局限于代理区域,因此2015年迈克有75%收入来源西南。进口企业敏锐的意识到集采对于传统销售模式的冲击,因此积极寻求和集采供应商的合作,集采业务独立于代理体系之外,不再受区域限制,因此代理产品有望在其他区域放量。

    迈克自主产品齐全,在集采模式竞争中,成本控制和利润空间都有很大先天优势,收入在扩大的同时也能带来利润的增厚。随着自产产品的逐步替换,利润增长将超越收入增长。

    海外布局迅速,迈克着眼全球市场。

    公司在2013-2014年开始逐步布局海外市场。2016年报公司海外已经有82万收入,同时在海外共在15个国家/地区建立19家一级渠道经销商,销售突破涉猎欧洲、亚洲和非洲三个大洲,截止到2016年报,海外注册证超过137个,另有63个准入证在注册中。

    维持“买入”评级。

    迈克2017第一季度呈现出的强势内生增长,是其业务模式转变后的业绩拐点。根据目前对行业趋势的追逐和公司调研,2017年盈利预测提升到4.02亿,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.72/0.95/1.20,对应PE为36/27/22倍。考虑到迈克内生强劲增长以及龙头地位,并且增长具有可持续性,维持“买入”评级。

    风险提示:打包模式进展不达预期;发光增长不达预期等。