九鼎投资2016年报暨2017年一季报点评:PE业绩大幅增长,全面推动投融资转型升级

维持“增持”评级,维持目标价75.46元/股。公司16年实现营收/归母净利润16.44/6.28亿元,同比+46.31%/+119.15%;2017Q1实现营收/归母净利润1.47/0.55亿元,同比-40.45%/+82.92%,公司业绩符合预期。公司16年净利润大幅增长源自公司PE业务并表及报告期退出项目较多使得管理报酬收入大幅增长,2017Q1净利润大幅增长同样源自公司投资收益大幅增长。基于IPO发行提速等有利因素,上调公司17-19年EPS(摊薄)为2.26/3.14/3.94元(调整前17-18年EPS为0.94/1.08元),维持目标价75.46元/股,增持。

    报告期内公司退出项目综合IRR达43.76%创新高,公司储备项目丰富,在IPO发行提速的背景下业绩将加速释放。截至16年底公司管理股权基金累计实缴规模本金规模341.5亿元,累计投资规模273.34亿元,累计综合IRR为35.74%。16年已投企业新增8家成功IPO上市,17年公司在主板成功过会的已投企业总数达6家,其中4家已上市交易,已上市项目的浮盈将驱动公司未来投资收益高速增长。

    公司将继续坚持以并购整合为主的PE投资、VC投资和不动产及固定收益投资三大投资板块,在经济“新常态”下明确以“整合型投资”为核心投资策略,推动投融资业务全面转型升级,未来在管基金规模和投资规模在现有基础上有望进一步扩大。作为A股私募股权投资稀缺标的,我们看好公司的发展前景。

    风险提示:资本市场大幅波动;IPO发行提速不及预期;监管加强。