众合科技:全年业绩下滑,轨交与环保业务优势渐显

年报摘要:年报告期内,公司实现营业收入120410.02万元,较上年同期下降34.39%;营业利润-18309.98万元,较上年同期下降1185%;利润总额-15013.93万元,较上年同期下降672%;归属于母公司股东的净利润-10763.88万元,较上年同期下降415.08%;经营活动产生的现金流量净额为-27004.46万元,较上年同期下降93.02%。

    自研信号系统产品获得应用,轨道交通业务持续取得突破。2016年新中标项目合同额54309.09万元,新签加车增购或延长线合同60374.04万元,两项合计114683.13万元,占公司2016年营业总收入的95.24%。

    公司自研产品在国内和海外轨交线路上得到应用,在获得经验优势的基础上,未来有望在国产化推进的过程中持续受益;同时,轨交板块AFC/ACC市场占有率位列前列,2017年城轨新增里程和开工里程唱过1000公里,公司确定性受益。

    节能环保业务优势明显,区域市场占有率高,进一步完善环保资质平台。2016年节能环保业务签订合同计27634.21万元,占公司2016年营业总收入的22.95%。海拓环境区域龙头优势明显,据不完统计浙江省内90%以上的大规模电镀集控区废水处理项目均由海拓环境负责运营;收购达康环境进一步完善公司环保资质平台。

    盈利预测与投资建议:国内轨道交通信号系统处于类寡头竞争格局,未来国产化推进过程中自主化产品将持续受益,同时行业新增营业里程与开工里程都将大幅增加,公司确定性受益;环保板块相对优势明显。我们预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.91/1.11元,给予“买入”评级。

    风险提示:国产化推进不达预期;自研产品市场拓展遇阻。