康弘药业:分4步收购IOPtima,稳步推进国际化战略

BioLight宣布已经于2017年4月19日和一家中国药企(康弘)签署非竞价合作意向书,出售子公司IOPtima100%股权。双方有意向于60天内签署收购协议。公司共分4步收购IOPtima,有助于控制风险,稳步推进国际化战略。第一阶段:公司出资700万美元参与IOPtima融资(IOPtima融资前估值3000万美元,融资完成后公司持有IOPtima约19%股份);第二阶段:在融资完成后6个月内并且公司获得IOPtiMate国内独家经销权后,公司以1720万美元按比例收购IOPtima其他股东股权。收购完成后公司将累计持有IOPtima60%股权(IOPtima估值4200万美元)。第三、第四阶段:2019、2021年,公司分两次按比例购买IOPtima剩余40%股权(每次购买20%)。根据交易时间和IOPtima盈利情况,IOPtima估值介于4050-5625万美元。

    IOPtima旗舰产品IOPtiMate.是一款用于青光眼治疗的CO2激光手术系统。IOPtima曾于2015年接受两家亚洲VC共600万美元融资(融资后估值2100万美元),用于IOPtiMate手术系统的市场推广以及FDA申报。IOPtiMate手术系统2015年收入36万美元。

    IOPtiMate和公司眼科重磅新药朗沐在销售渠道上有很强的协同性,有望携手开拓眼科市场,打造眼科治疗的最强组合。投资和收购IOPtima也是公司实施国际化发展战略的重要举措之一,有利于加快推进公司国际化战略的步伐,拓展全球市场,为公司开拓新的利润增长点,并提升公司品牌影响力。

    IOPtima股东BioLight在眼科领域由丰富的产品储备,涵盖青光眼、干眼症、年龄相关黄斑变性等多个领域。此次公司拟购买IOPtima股权,是和BioLight的初次合作。公司和BioLight在眼科领域有很强的协同性,我们预计双方未来有望进一步深度合作。

    预计朗沐价格谈判有望超预期,构筑对Eylea(阿柏西普眼用注射液)的高壁垒。朗沐疗效确切、市场竞争对手仅有诺适得(阿柏西普眼用注射液Eylea尚未获批上市)、眼底新生血管疾病缺少其他有效疗法,公司议价能力较强。竞争对手诺适得2016年7月由9800元/支降价到7200元/支,我们预计此次价格谈判再次大幅降价的可能性不大。朗沐目前6800元/支,参照诺适得的价格,预计朗沐有望以较低的降价幅度纳入医保,快速放量抢占广阔的市场。即使Eylea年内获批、未来以滚动调整方式纳入医保,在时间上也将落后朗沐一年左右。朗沐在上市时间、纳入医保时间上均大幅领先,构筑对Eylea的高壁垒。

    盈利预测和投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6.74亿、9.21亿、12.13亿,同比分别增长35.7%、36.62%、31.76%。未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进,有望提升公司市值到新的高度,维持“增持”评级。

    风险提示事件:朗沐推广不达预期的风险;药品降价的风险。