家家悦2017年一季报点评:新业态表现持续向好,门店扩张升级加速

投资建议:新业态(专业店、便利店)发展持续向好,公司门店扩张升级加快,物流中心建设推进有望助力省内扩张,业绩加速成长值得期待。维持2017-2019 年EPS 预测0.76/0.83/0.92 元,维持目标价33 元,维持“增持”评级。

    新业态表现向好和费用端改善驱动业绩稳步增长。2017Q1 实现营收/归母净利30.32/0.92 亿元,同比+2.22%/+6.38%;EPS0.26 元,略高于预期。分业态来看,大卖场/综超/百货/专业店/便利店营收同比变动分别为5.96%/-0.38%/-13.02%/17.72%/12.21%,其中百货店下滑显著主要是由部分自营联营模式转为出租所致;毛利率分别同比变动-0.09pct/-0.57pct/-0.83pct/+1.34pct/-0.32pct,专业店盈利能力提升,综合毛利率同比-0.73pct 至21.18%,受益于销售/管理/财务费用率下降0.14pct/0.18pct/0.18pct,净利率最终提升0.12pct 至3.04%。

    门店升级扩张加速,发展连锁物流助力省内扩张。2017Q1 公司新开7 家门店(胶东地区6 家,山东其他地区1 家),新签约8 家门店。

    新开门店为综超4 家,宝宝悦3 家。2017 年全年拟新开门店73 家、改造门店116 家,门店扩张升级加快和新业态表现持续向好有望加速驱动业绩成长。供应链优化稳步推进:莱芜、烟台物流中心建设及宋村物流园扩建将极大助力公司实现省内扩张,巩固生鲜经营优势。

    风险提示:新开门店增长不及预期;CPI 大幅下滑拖累同店增速。