四维图新:杰发科技幷表增厚业绩,加速布局自动驾驶领域

公司2016年净利润增20.29%。受股权激励摊销成本降低,以及3月份杰发科技开始幷表影响,1Q17净利增51%。公司预告1H17净利增30%-60%。

    公司致力于打造国内最好的信息位置大数据+算法+计算能力平台,成为国际一流的高精度地图、车联网和自动驾驶综合解决方案提供商。杰发科技幷表将明显增厚公司2017年业绩。

    我们预计2017-2018年实现净利润4.15亿元和5.22亿元,YOY+165%和26%,按最新股本计算,每股EPS为0.32元和0.41元。当前股价对应18年PE为46倍,给予“买入”投资建议。

    2016净利增0.63%:公司2016年实现营收15.85亿元,YOY增5.26%,净利润1.57亿元,YOY增20.29%,与业绩快报基本相符。单季看,4Q营收5.35亿元,YOY增3.09%,净利润0.56亿元,YOY增44.01%。导航业务受到价格因素影响,公司通过“双轮驱动”策略,车联网、企服及行业应用和高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现稳定增长。2016年分配预案为每10股派0.37元。

    导航地图业务保持稳定:公司导航地图业务为车厂、互联网及政企客户提供高精度地图数据、编译和导航软件,2016年公司导航业务收入8.15亿元,YOY-0.19%,主要是受市场价格因素影响。公司提升地图数据动态服务和云端大数据处理能力,保持国内市场的领先优势,并联合腾讯、GIC参股HERE地图10%股权,强化公司全球布局和业务整合能力。

    领先的车联网整体解决方案提供商:2016年公司车联网业务实现营收6.05亿元,YOY增11.9%。公司已建立了覆盖乘用车和商用车的车联网服务应用体系,具有全产业链及软硬一体化整合服务能力,可提供“内容+平台+应用+OS+芯片的WeDrive整体解决方案。在乘用车领域,长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产,近期又与长安福特、签署了实时交通信息采购合同;同时公司对后装市场和硬件渠道资源进行深度整合,芯片级解决方案的飞歌车机产品正式面世;商用车领域,公司与江淮、大运等前装车厂开展合作,与行业用户合作产品服务形式和商业模式创新,幷尝试向后装市场拓展。公司还针对政府机关企事业单位API/SDK电子地图服务、位置大数据分析和行业应用解决方案,2016年公司企服及行业应用收入2.21亿元,YOY增10.43%。

    积极布局高级辅助和自动驾驶领域:公司基于地图技术的多年积累,2015年以来加大面向无人驾驶的高精度地图的投入,同时结合人工智能和下游芯片,力争成为未来无人驾驶领域的重要参与者。2016年公司无人驾驶业务实现收入2248万元,YOY增214%,虽然营收规模还较小,但未来的发展潜力广阔。公司加大ADAS高级地图属性和HAD高精度地图自动化市场平台的研发投入,加强图像识别、传感器融合、深度学习、自动驾驶导航引擎等底层核心技术的研发,已具备高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力,与车厂合作的高级辅助驾驶产品已实现量产,幷与长城汽车、德国三大车厂、Intel、Mobileye等建立战略合作关系,开展技术交流与合作,推动自动驾驶技术的发展。

    1Q17净利增23%,1H17预增30%-60%:公司1Q17实现营收3.67亿元,YOY增13.37%,净利润0.50亿元,YOY增51.39%。主要是股权激励摊销成本降低,以及3月份杰发科技开始幷表。杰发科技承诺16-19年净利润不低于1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元。2016年杰发科技实现净利润1.96亿元,完成业绩承诺,2017年杰发科技幷表将显著增厚公司业绩。公司预告1H17净利润约为1.02亿元-1.25亿元,YOY增30%-60%。

    盈利预测:我们预计2017-2018年实现净利4.15亿元和5.22亿元,YOY+165%和26%;EPS为0.32元和0.41元。