海利得2017一季报点评:一季度利润增速下滑,预计2017全年业绩维持高速

1. 爆炸影响原材料供应,导致一季度业绩增速下滑。

    公司过去三年一季报业绩增速在35-60%区间,今年业绩增速下滑到15.5%主要是公司16 年11 月底锅炉发生爆炸导致内部原材料聚酯供应短缺所致,而外购原材料在16 年12 月-到今年2 月大幅度上,普通工业丝受到原材料价格上涨毛利下滑。

    2. 近期原材料价格下降,上半年可恢复40%以上增长

    近期PTA 从2 月份5600 元/吨跌到4800 元/吨,乙二醇更是从2 月初的8000 元/吨以上跌到5800 元/吨,原材料价格大幅度下降,普通工业丝价差持续扩大,全年来看原材料价格涨跌对公司业绩的影响不大,上半年利润增速可恢复40%以上增长。

    3. 17 年仍可享受16 年差别化车用丝产能扩张红利

    在涤纶工业长丝产品上,大力发展车用差别化工业长丝, 5.5 万吨车用差别化丝上半年已顺利投产(原有7.4 万吨,达产后达到近13 万吨),车用丝占提升到67%。去年4 月份投产的2 万吨安全带丝和2 万吨安全气囊丝产能在今年得到进一步的释放,提高17 年工业丝的整体毛利率。结合已有车用丝产能消化情况,公司在车用丝(高魔低收缩丝+安全带丝+安全气囊丝)产能还会继续扩张,抢占高端车用丝市场份额。

    4. 明后年帘子布和石塑地板将成公司业绩增长亮点

    16 年帘子布产能有之前的1.5 万吨扩到3 万吨,毛利率已经达到19.2%,相较于15年9%和14 年4.5%,毛利率得到了大幅度的提升,得益于公司产品放量所带来的规模化优势。16 年帘子布业务实现收入4.16 亿元,相对15 年的2.35 亿元增加77%,未来3 年帘子布业务可维持40%以上的增速,结合毛利率的提升,明后两年帘子布成为重要利润贡献点,整个帘子布的市场空间在60 万吨,暂时看不到业绩天花板。

    石塑地板方面, 公司在15 年石塑地板拿到欧标和美标认证,15 年实现销售收入1000多万,16 年实现1 亿多元,销售收入增长迅速,16 年产能为300 万平米,目前产能已达到500 万平米,未来计划再投1200 万平米产能,预计17-18 年石塑地板销售收入可实现100%以上的增长,随着毛利率的逐步提升明后两年石塑地板作为新业务将打开公司利润新的增长空间。

    盈利预测与投资评级:公司的车用丝、帘子布以及石塑地板都处在稳定高速的发展期,各项产品的毛利率都在稳步的提升,未来随着募投产能的进一步投产,未来几年公司的净利润可以保持30%+的复合增长。公司擅长新产品的开发,不断有贡献利润的增长点出现。预计2017-2019 年公司实现归母利润为3.95、5.36 和6.77 亿元,同比增长54.8%、35.6%、27.3%,对应EPS 为0.81、1.10 和1.39 元/股,PE 为24、18 和14 倍,维持“买入”评级。