中南传媒:主营业务稳健,期待新业务放量

公司公布了2016 年年报,全年实现收入111.05 亿元,同比增长10.10%;实现营业利润18.39 亿元,同比增长11.55%;实现净利润19.33 亿元,同比增长6.85%。净利润增速略低的部分原因在于当期的增值税退税比去年同期少了5000 万元左右,考虑此因素后公司全年的业绩增速在10%左右,和收入增速基本一致。

    主营业务稳健增长:发行业务收入84 亿元,同比增长10.87%,毛利率提升约1 个百分点;出版业务收入27 亿元,同比增长8.28%,毛利率提升0.66 个百分点;报媒业务收入5.29 亿元,同比下滑6.17%,毛利率比2015 年下滑0.6 个百分点,该部分业务的收入和毛利率的下滑速度均较2015 年明显收窄;数字出版业务收入5.38 亿元,同比增长35.37%,同时毛利率也提升了2.38个百分点;另外物资业务实现收入9.07 亿元,金融服务业务实现收入2.85 亿元,和2015 年相比基本保持稳定。

    新业务布局小步快走:天闻数媒的营业收入仍然保持30%以上的增速,在线教育产品已覆盖全国30 个省(区、市)239 个区(县)约2600 所学校,南苏丹项目稳步推进;贝壳网总用户数突破20万,日均PV 稳定在12 万左右;中南迅智A 佳教育评测中心建设全面铺开,建成81 家,累计服务考生约120 万人。同时传统业务也不断推陈出新,2016 年公司获长株潭城铁全线媒体运营,并入股法兰克福书展IPR 在线版权交易公司,未来几年传统业务仍将实现持续增长。

    盈利预测和估值:预计公司未来几年主营业务继续维持稳定增长。预计公司2017-2018 年eps 分别为1.09 和1.21 元,对应当前PE 分别为16 和14 倍。按照公司2017 年底18-20 倍PE 计算,公司股价的合理区间为19.62-21.80 元。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:传统业务快速下滑,新业务拓展不达预期。