海螺水泥:一季度量稳价升,全年继续看好

事件:公司公布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入136.38亿元,同比增长28.58%;实现归母净利润21.53亿元,同比增长86.41%。

    一季度量稳价升:在国家稳增长的大背景下,海螺销量稳中有升,2017年一季度公司销售水泥熟料约5900万吨,同比增长2.59%。供给侧改革持续增强,全国水泥均价一季度同比、环比均出现上涨。海螺一季度水泥熟料均价约为231元/吨,吨成本约为164元/吨,吨毛利为67元/吨。一季度吨毛利比2016年提升21元/吨。

    资产负债率环比继续下降,费用水平仍然保持全行业较低水平,减持青松建化贡献投资收益:海螺2017Q1资产负债率为25.71%,环比进一步出现下降。一季度公司吨三费为26元/吨,相较于2016年一季度保持稳定,仍然处于海螺历史较低水平;其中吨销售/管理/财务费用分别为13元/12元/1元。公司一季度减持青松建化贡献超过4亿投资收益。公司Q1获得政府补贴约1.2亿,相比2016年Q1减少1.6亿。

    需求看平,供给控制将继续增强,行业景气震荡上行,海螺全年盈利将大幅提升:1月以来价格上涨的趋势和节奏已经验证了我们前期的逻辑。华东价格平均上涨了3轮。我们认为,淡季期间水泥企业仍将保持对产能的有效控制,低库位进入下一轮旺季,推动行业景气震荡上行。海螺作为行业龙头,全年盈利将大幅提升。明确的观察窗口将在5月底出现。

    投资建议:全年需求稳定,在“短中长”三维度供给侧一起加强下,水泥行业景气淡季微幅下跌,全年震荡向上,全行业盈利大幅增长可期。建议投资者继续对水泥行业“乐观一点,多买一点水泥”。我们预测公司2017年销量为2.95亿吨,同比增长6.5%;盈利为134亿。给予买入评级。

    风险提示事件:地产投资大幅下滑;产能过度释放