腾邦国际:净利同比增23%,向全产业链延伸提升收益空间

事件:公司发布2016年年报。2016年,公司营业收入为12.8亿元,同比增37.93%;归属净利润为1.78亿元,同比增22.52%。每10股派发现金红利0.33元(含税)。

    加大旅游端的投入,商旅服务同比增63%。2016年,商旅业务营业收入9.55亿元,同比增长62.65%;毛利率34.44%,同比下降3.78个百分点。机票业务方面,公司借行业整合契机,推动业务升级转型,巩固市场领先地位。旅游业务方面,推动从资源端到客户端的全产业链布局,一方面通过对旅游B2B龙头八爪鱼的投资,加深平台端布局;另一方面,腾邦旅游集团在全国大力建设营业店铺,喜游国旅专注于热门目的地的资源获取,形成从组团到用户最终体验的立体化产业布局。

    经济下行压力下,金融业务潜在风险增加,收入小幅下滑。报告期内,公司金融业务收入3.25亿元,同比减少4.59%;毛利率60.75%,同比下降7.75个百分点。

    费用小幅提升。销售费用2853万元,同比增长27.16%;管理费用18184万元,同比增长37.75%,系员工工资、限制性股票成本摊销增长所致;财务费用7178万元,同比增长44.03%,系借款利息增加所致。

    投资建议与盈利预测:目前,公司业务涵盖机票、旅游、差旅管理、互联网金融服务四大板块,由原来千亿级的差旅市场跨入万亿级的旅游市场,为同业客户提供旅游产品、信息化服务及综合金融等多元化的商业服务解决方案,为终端个人客户提供综合的出行相关服务,搭建“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的大旅游产业生态圈。预计公司2017-2019年EPS为0.41、0.54、0.69元,PE(2017E)为34倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险、互联网金融政策变动的风险、不可抗力风险、航空公司提直降代及运营政策变动的风险、商誉减值风险