南京银行:基本面出色,银行股中的成长股
事件:
南京银行4月21日收盘披露了《2016年度报告》,实现归母股东净利润82.6亿元,YoY +18.0%; 营业收入266.2亿元,YoY +16.6%;年末资产规模达1.06万亿元,YoY +32.2%;年末不良贷款率0.87%。
点评:
规模扩张驱动,利润增速居前
业绩的高成长主要源于资产规模快速扩张。2016年规模扩张对净利润增速的贡献达35.7个百分点,息差收窄则贡献-22.9个百分点,非息收入贡献3.9个百分点,成本控制则贡献5.9个百分点。由于资产质量压力大幅缓解,拨备计提对利润增速的影响大幅减少,为-5.2个百分点。 2016年实现归母净利润82.6亿元,18%的净利润增速居上市银行最前列,银行股中成长股之地位进一步巩固。
表内“非标”逐步回归贷款,规模增速预计放缓
年末应收款项类投资2207亿元,较1H16下降约800亿元,在监管加强大环境之下,表内“非标”存在的必要性下降,逐步向贷款回归。2017年作为银行业监管大年,强监管之下,预计“非标”仍将进一步向贷款回归。16年为MPA考核试运行的一年,17年为将表外理财纳入后正式实施的一年。MPA考核趋严之下,叠加同业负债成本大幅上升,预计资产规模增速将放缓。
不良生成改善,资产质量压力下降
年末逾期贷款56.3亿元;逾期贷款率1.70%,较1H16下降13BP;年末关注贷款率1.93%,较1H16下降12BP。逾期贷款率与关注贷款率均迎拐点,环比改善,资产质量压力缓解。年末不良贷款率0.87%,基本持平。测算2016年不良净生成率1.59%,同比下降18BP,明显改善。考虑到长三角经济温和复苏,预计资产质量将进一步改善。
测算将所有表内非标调整为贷款,经调整后的拨贷比达2.75%,超过2.5%的拨贷比监管要求。考虑到非标(主要为平台贷款)资产质量好于一般贷款,拨备充足。年末拨贷比3.99%,拨备覆盖率457%,减值计提非常充分,预计新会计准则对其影响较小。
重申买入评级,目标价12.6元/股
南京银行规模不大,成长性较高,充分受益于江苏及整个长三角的经济企稳,未来3年有望保持近20%净利润增速。给予1.3倍17PB估值(扣除优先股对BVPS的影响),对应目标价12. 6元/股(未考虑计划中10转4对股本之影响),较当前有一定的上行空间。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。