搜于特:供应链管理业务拉动公司收入保持高速增长

17Q1公司收入/净利润分别增长199%/86%。公司17Q1收入/营业利润/归母净利润分别为25.89/2.36/1.42亿元,同比分别增长198.61%/106.09%/85.75%,基本每股收益0.09元。

    供应链业务拉动公司收入和净利润大幅增长,毛利率有所下降。Q1公司供应链管理业务快速增长,实现收入19.29亿元,占营业收入的74.48%,拉动公司收入快速增长。Q1公司综合毛利率14.41%,同比下降12.55PCT,主要原因是低毛利率的供应链业务占比提升。费用率方面,期间费用率下降8.07PCT至5.19%,其中销售/管理/财务费率分别下降4.42/2.43/1.21PCT至3.22%/1.50%/0.47%。毛利率降幅大于费用率降幅,利润端增速不及收入端。一季度末公司存货13.27亿元,较年初增加0.63亿元。应收账款14.36亿元,较年初增长1.73亿元。经营性净现金流-1.43亿元,同比减少102.54%,主要由支付的采购款、税费及各项费用增加所致。

    盈利预测与投资建议:为满足消费者的差异化个性化需求,公司对“潮流前线”主品牌一分为十,促进产品风格多样化,并通过多品牌集合店的方式推广,预计未来休闲装业务可能较为稳定;供应链管理业务快速增长,随着定增资金到位,17年新业务推进有望提速,只是该业务毛利率较低,利润端增速可能不及收入端。预计公司2017-19年EPS分别为0.24、0.31和0.36元,目前公司总市值215亿,股价对应17年市盈率为29倍,考虑到公司业绩在新业务拉动下仍将维持较高的增速,打造时尚产业服务提供商的过程中投资并购预期仍存,且定增价格12.60 元/股提供一定安全边际,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示:1)供应链管理等新业务拓展低于预期。2)原材料价格大幅波动。