浙江美大:营收增速超预期,业绩保持高速增长

事件描述

    浙江美大今日披露其17年一季度财务报告:公司一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润4121万元,同比增长44.01%,实现扣非归属净利润3724万元,同比增长59.09%,实现EPS0.06元;同时,公司预计17年上半年归属净利润同比增长30~55%至0.85~1.02亿元。

    事件评论

    主营增速环比提升明显,收入端表现超预期:一季度公司收入端增速环比显著改善且超出市场预期;这一方面在于通过多年用户培养及行业洗牌,集成灶行业渗透率提升且集中度有所提升;另一方面地产销售回暖滞后效应仍然持续显现;此外,公司渠道建设及扩张对收入也形成较好带动作用;后续伴随集成灶产品渗透率稳步提升、一二级市场陆续开拓及橱柜等配套产品业务持续放量,预计公司收入端仍将维持较快增长。

    毛利率仍有提升,激励成本小幅影响盈利能力:受益于产品结构改善及规模效应显现,一季度公司毛利率同比提升3.70pct至55.99%;费用率方面,一季度期间费用率同比提升2.80pct,其中管理费用率提升4.61pct,主因在于摊销限制性股票激励计划成本所致,而销售、财务费用率分别下行1.61pct及0.21pct;综上,一季度公司归属净利率下行1.57pct至28.69%,使得盈利表现不及收入,但仍然实现快速增长。

    经销商打款积极性高,多元化布局值得期待:一季度末公司预收款项同比大幅增长114.56%至1.19亿元,为后续收入增长表现提供有力支撑;报告期公司经营活动产生现金流显著改善、公司整体经营质量优良;此外,公司已在橱柜及小家电领域展开多元化布局,可与现有集成灶业务展开充分协同;同时一季度末公司持有货币资金达到4.22亿元且创历史新高,也为公司未来多元化尝试提供有力支撑,其长期发展值得期待。

    维持公司“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、公司自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动作用,报告期内公司营收及业绩均保持快速增长,且收入端表现超出市场预期;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司渠道布局持续完善,公司长期增长依旧值得期待,而公司积极展开多元化布局也将打开新的空间;预计公司17、18年EPS为0.43及0.54元,对应目前股价PE为34.60及27.81倍,维持公司“增持”评级。