华意压缩:营收稳健增长,盈利能力小幅回落

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:孙珊,管泉森,徐春 日期:2017-04-19

事件描述

    华意压缩披露17年一季度财告,具体内容如下:公司一季度实现营业收入20.91亿元,同比增长12.70%;实现营业利润0.93亿元,同比增长4.69%;实现归属母公司股东净利润0.53亿元,同比增长4.96%;实现EPS0.09元。

    事件评论

    需求表现较好,营收维持稳健增长:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,一季度冰箱、冰柜出货表现稳健,带动上游压缩机需求表现较好;根据产业在线数据,17年1-2月冰箱压缩机总销量同比增长11.14%,虽然市场激烈竞争背景下公司产品均价仍有所下滑,但在销量稳步提升带动下一季度公司营收仍维持稳健增长;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品持续放量,预计公司收入端表现值得期待。毛利率走势承压,一季度业绩微涨:一季度公司产品均价仍延续前期跌势,且考虑到硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司一季度毛利率同比下降1.18pct至12.12%;费用率方面,受汇兑收益大幅增加带动,一季度公司财务费用率同比下滑0.62pct,并带动整体期间费用率同比下滑0.98pct,改善较为明显;总体看来,一季度公司归属净利率仍同比小幅下滑0.19pct至2.52%,致使一季度业绩增速表现不及营收。

    积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16年末公司控股子公司加西贝拉1.85亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。

    维持“买入”评级:一季度压缩机行业需求表现较好,带动公司营收稳健增长,但由于毛利率有所回落,一季度业绩仅小幅增长;后续随着冰箱新国标带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.52及0.57元,对应目前股价PE分别为18.61及16.35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.市场竞争加剧;

    2.原材料价格波动风险。

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